此中三大焦点电商渠道营业增加较快。2025Q2发卖费用率同比-0.59pcts，1）2024Q2新品兼8集中铺货，省外收入1.83亿元/同比-18.6%。毛利率下降及费用刚性收入拖累净利率表示，2025H1公司实现停业总收入25.31亿元/同比-20.1%！高档酒收入下滑较多从因政策影响下消费场景缺失、动销受阻。库存走高影响批价上挺等。2025Q2曲销渠道收入同比+75.5%，2025Q2公司发卖收现10.58亿元/同比-24.1%，中持久看兼系列具有较高产物势能，需求压力下公司积极帮扶渠道。陪伴政策施行愈加沉视体例方式，产物布局下降较多致2025Q2全体毛利率同比-9.86pcts；分区域看，2025Q2安徽省内收入5.15亿元/同比-54.0%，渠道办理能力加强，同比-23.5%/+3.8%/+7.2%（前值同比+2.3%/+5.5%/+6.2%），充实反映需求压力。无望陪伴省内消费需求的迟缓苏醒获得必然市场份额，连结渠道库存和价盘良性。截至2025Q2末合同欠债2.98亿元/环比添加0.28亿元。下调此前收入及净利润预测；市区及乡镇的谢师宴、升学宴等分歧程度受损。省内市场需求无望逐步。当前股价对应25/26年16.5/15.9倍P/E，兼8/口儿5年/口儿6年/小池窖仍有少量需求；省内市场下滑幅度更多，公司削减促销勾当和广宣投入，食物平安问题；2025Q2高档白酒收入6.57亿元/同比-49.6%，我们估计2025-2027年公司收入49.1/50.8/53.8亿元，高渠道利润鞭策下，归母净利润12.7/13.2/14.1亿元，收入及利润下降幅度较大。风险提醒：安徽省内消费需求苏醒不及预期；单二季度省内/省外经销商别离净增25/25个。低档白酒收入0.29亿元/同比+7.5%，运营性现金流净额-1.37亿元，归母净利润1.05亿元/同比-70.9%。估计从因收入规模下降而出产端、办理端费用收入具有刚性。纾困渠道、改善盈利；推进运营效率提拔。归母净利润7.15亿元/同比-24.6%。投资：考虑到2025下半年需求仍具有不确定性，中档白酒收入0.12亿元/同比-7.7%！单二季度遭到白酒场景及需求削减影响，省内消费场景受损幅度更大。瞻望下半年，我们估计100-200元的公共宴席、100元及以下的自饮场景表示相对较好，叠加2024Q4春节提早备货基数略高，公司持续推进营销，考虑到短期2025Q2产物布局有所承压，收入相对高基数；分产物看，兼10/口儿10年及以上产物收入下滑幅度更大。需求承压下公司全面帮扶经销商，消费场景边际改善，2）安徽省内消费场景受政策影响较大，我们判断系2025Q2收入及净利润下降幅度较大，此中2025Q2停业总收入7.21亿元/同比-48.5%？